作家：郝显

2025年，白酒行业迎来至暗时刻！

客岁19家白酒上市公司达成交易收入总数3618.1亿元，同比减少18.13%；达成归母净利润1266.32亿元，同比减少24.1%。

在这场行业性的养息中，莫得企业约略独善其身。客岁18家上市白酒公司营收出现下滑，仅山西汾酒营收在增长。17家上市白酒公司客岁净利润出现下滑，仅金种子酒和山西汾酒出现增长。本年一季度绝大部分酒企仍在延续下滑。

酿成这一风景的主要原因是昔时依靠向渠谈压货督察的闹热的增长样式走到了绝顶，2025年6月，中国酒业协会鸠合毕马威发布的《2025中国白酒商场中期说合论说》骄气，“经销商大齐濒临库存压力，部分经销商库存周期延迟，商场价钱倒挂风景大齐。这使得经销商资金盘活贫困，对后续进货变得愈加严慎。”

而从2024年以来，酒企就通过调价技能以搪塞库存压力，2025岁首部酒企更是频频祭出控货稳价动作。

末端花消疲软、商场动销放缓、经销商回款意愿裁减，形成负反馈，白酒行业何时迎来拐点呢？

存货增多 存货盘活天数拉长

和其他行业比较，白酒行业的 “存货” 比较稀奇，优质基酒不仅不会过时，反而会随时辰升值。不外跟着行业参预深度养息，渠谈库存问题涌现，酒企的存货也需要从头疑望。

客岁19家上市白酒公司存货总数达到1858.02亿元，同比增长近11%。有17家存货在增长，占比达到89%。其中贵州茅台存货增多70.84亿元，泸州老窖增多20.03亿元，五粮液（维权）增多18.32亿元，排前三。本年一季度绝大部分酒企存货不时增长。

与此同期，金佰利国际娱乐存货盘活天数出现大齐增多，从2024年的854天增多至1130天，其中五粮液存货盘活天数一举增多141.7%，排第一位。其次是水井坊，增多84.75%，此外伊力特、古井贡酒、洋河股份增幅也向上40%。

存货盘活天数大幅增多反应出全行业 “出货慢、囤货多” 的窘境，内容是渠谈信心与花消需求的双重压力：一方面，经销商对商场预期严慎，减少备货量，导致企业制品酒出库速率放缓；另一方面，末端花消疲软，渠谈库存难以向花消者端消化，进而反向影响企业存货盘活。

经销商打款积极性下落 洋河股份、山西汾酒、贵州茅台公约欠债大幅下滑

渠谈库存是2025年白酒行业濒临的中枢问题，在末端需求萎缩的布景下，经销商承受了较大的压力。

公约欠债动作白酒企业的蓄池塘，亦然预计经销商打款积极性的紧迫联想。2025年19家上市白酒公司中有15家公司公约欠债在缩水，其中古井贡酒一举减少56.76%，口子窖公约欠债减少40.26%，酒鬼酒减少28.46%，成为公约欠债下滑最严重的酒企。

一般来说，头部酒企相对经销商领有更大语言权，公约欠债界限较大，更能反应经销商打款积极性。在头部酒企中，洋河股份公约欠债减少27.21%，山西汾酒减少19.21%，贵州茅台减少16.53%，泸州老窖则减少15.35%。

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